Vàng chờ 'cởi trói' khi áp lực lãi suất hạ nhiệt

Xung đột tại Trung Đông khiến giá năng lượng tăng mạnh, làm gia tăng lo ngại lạm phát và buộc thị trường tính đến khả năng Fed nâng lãi suất thêm trong năm nay. Sau cuộc họp chính sách tháng 7, khi ba thành viên Fed bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất, kỳ vọng về một chu kỳ thắt chặt kéo dài càng được củng cố.

Theo Jefferies, yếu tố gây sức ép lớn nhất lên vàng hiện nay là sự gia tăng của lợi suất thực. Lợi suất thực của trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 2,41%, cao hơn đáng kể so với đầu năm. Khi lãi suất thực tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng – tài sản không mang lại lợi suất – cũng tăng theo, khiến dòng tiền có xu hướng chuyển sang các tài sản sinh lời.

Các chuyên gia của Jefferies cho biết, sự thay đổi nhanh chóng trong kỳ vọng chính sách tiền tệ, từ dự báo Fed cắt giảm lãi suất sang khả năng tăng lãi suất, đã khiến giá vàng giảm khoảng 25% so với mức đỉnh.

Dù vậy, Jefferies cho rằng bối cảnh hiện nay có nhiều điểm tương đồng với các giai đoạn Fed thắt chặt chính sách vào các năm 2013, 2018 và 2022. Trong những thời điểm đó, vàng đều chịu áp lực giảm khi lợi suất thực tăng mạnh. Tuy nhiên, diễn biến sau đó cho thấy kim loại quý thường phục hồi khi áp lực từ lãi suất bắt đầu hạ nhiệt.

Theo công ty này, điều quan trọng không phải là lãi suất thực đang ở mức bao nhiêu, mà là xu hướng của nó. Nếu thị trường nhận thấy chu kỳ tăng lãi suất sắp kết thúc hoặc lợi suất thực ngừng tăng, vàng có thể nhanh chóng lấy lại sức hấp dẫn.

Bên cạnh yếu tố lãi suất, Jefferies cho rằng, triển vọng của vàng còn được hỗ trợ bởi nhiều động lực dài hạn như nhu cầu mua vào của các ngân hàng trung ương, căng thẳng địa chính trị, lo ngại về tình hình tài khóa, xu hướng phi đô la hóa và nhu cầu phân bổ vốn vào các tài sản hữu hình.

Các chuyên gia cũng lưu ý, nếu căng thẳng Mỹ - Iran hạ nhiệt, giá năng lượng giảm và áp lực lạm phát suy yếu, kỳ vọng về việc Fed tiếp tục tăng lãi suất có thể thay đổi nhanh chóng. Đây sẽ là yếu tố tích cực đối với thị trường vàng.

Trong báo cáo mới nhất, ông Christopher Wood, Giám đốc Chiến lược Cổ phiếu Toàn cầu tại Jefferies, cho rằng đợt điều chỉnh vừa qua có thể mở ra cơ hội tích lũy vàng và cổ phiếu khai thác vàng. Theo ông, nếu chu kỳ đầu tư mạnh vào trí tuệ nhân tạo (AI) chững lại, Fed sẽ khó tiếp tục nâng lãi suất, qua đó tạo điều kiện để vàng phục hồi. "Câu chuyện đồng USD suy yếu và vai trò phòng thủ của vàng chưa kết thúc, mà chỉ đang tạm thời bị trì hoãn", ông nhận định.